تستعد أسواق الأسهم الأمريكية لاستكمال صعودها في شهر سبتمبر بعد التعافي من موجة البيع المكثفة التي أشعلتها شرارة التقلبات في أوائل أغسطس، وهو الحدث الذي ربما كان بمثابة إعادة ضبط ضرورية بعد شهر يوليو الذي سجل فيه مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوياته على الاطلاق.
وقد خسر كل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المركب ومؤشر داو جونز الصناعي نحو 7.90% و 12.30% و 3.75% من قيمتها على التوالي في الفترة من 16 يوليو إلى 5 أغسطس، وتكبدت مجموعة الأسهم التكنولوجية السبعة العملاقة (المعروفة مجتمعة باسم السبعة الرائعين) ما مجموعه 1.3 تريليون دولار من القيمة السوقية أو حوالي 9% في الفترة من 31 يوليو إلى 5 أغسطس، ومع ذلك، كان هذا الانخفاض قصير الأجل حيث استعاد كل من المؤشرات الثلاثة خسائره بحلول منتصف أغسطس واستأنف ارتفاعه بمعدل ضعيف.
ساهمت العديد من العوامل في الضغط الهبوطي على الأسواق المالية المختلفة وخاصة سوق تداول الاسهم في بداية الشهر، بما في ذلك تسارع تفكيك صفقات الكاري تريد للين الياباني وتقرير الوظائف الأضعف من المتوقع وارتفاع معدل البطالة وقرار البنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو بالحفاظ على سعر الفائدة القياسي بالقرب من أعلى مستوى في 20 عامًا، ولكن سرعان ما تجدد الزخم الصعودي في الأسابيع الأخيرة مدفوعًا بمبيعات التجزئة وبيانات مطالبات البطالة، إلى جانب إشارة رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” إلى أنه بات من المناسب خفض سعر الفائدة في شهر سبتمبر خلال مؤتمر جاكسون هول في 23 أغسطس.
ثلاث أحداث هامة حددت أداء شهر أغسطس
لقد شهدنا ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في يوليو (مسجلاً عائدًا بنسبة 19% منذ بداية العام حتي يوليو) قبل تراجع بنسبة 8.5% في أغسطس، ومع ذلك، لم يدم هذا التراجع طويلاً، حيث تعافت الأسهم بسرعة وأصبحت الآن على بعد 1% فقط من أعلى مستوياتها على الإطلاق، ولكن ما الذي حدث في شهر أغسطس ليخلق تلك التقلبات العالية ثم تهدأ، نسلط الضوء على ثلاث أحداث حددت اتجاه شهر أغسطس بينما نستعد لدورة خفض أسعار الفائدة القادمة:
1 .ارتفاع معدل البطالة:
جاء تقرير سوق العمل لشهر يوليو الذي صدر في 2 أغسطس بأقل من التوقعات، ومن الجدير بالذكر أن معدل البطالة ارتفع إلى 4.3% من 4.1% في يونيو، مما أدى إلى تشاؤم الكثيرين حيث قاموا بربط بيانات سوق العمل الضعيفة مع فترات الركود، كما عانت الأصول العالمية المحفوفة بالمخاطر في الأيام التي أعقبت إصدار البيانات وتسارع تفكيك “صفقات الكاري تريد” مما أدى إلى تفاقم التحركات.
وارتفع مؤشر التقلب في بورصة شيكاغو للأوراق المالية (VIX) إلى مستويات لم نشهدها إلا أثناء بداية جائحة كوفيد 19 والأزمة المالية العالمية، وانزلقت الأسهم في جميع أنحاء العالم بينما ارتفعت السندات الأساسية مما يدل على خصائصها الدفاعية.
أوضحت بيانات سوق العمل في يوليو شيئًا واحدًا وهو أن صحة سوق العمل تشكل مصدر قلق أكبر من التضخم، وقد أرسل هذا، بالإضافة إلى عمليات بيع الأصول المحفوفة بالمخاطر، رسالة واضحة إلى البنك الاحتياطي الفيدرالي مضمونها أنه من الأفضل عدم “العبث ومعرفة” ما قد يبدو عليه المزيد من الضعف أو ما قد يؤدي إليه في الأسواق أو الاقتصاد.
2 .اشترى المستثمرون الانخفاض:
يمكن أن يكون استخدام تراجعات سوق الأسهم لزيادة التعرض للأسهم استراتيجية قوية، وخاصة لأولئك الذين يجلسون على الهامش مع وجود فائض من النقد، كان الانخفاض في أغسطس حوالي 8.5% من أعلى مستويات يوليو ومنذ تلك الانخفاضات ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 7.5%، وهذا ليس سيئًا للغاية، في الواقع، يبلغ متوسط العائدات لمؤشر S&P 500 بعد 12 شهرًا من تراجع بنسبة 5% ما يقرب من 12%، لقد ساعدت الأساسيات القوية في إثبات الحجة للشراء عند الانخفاض.
ويسير مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاليًا على المسار الصحيح لتحقيق أفضل موسم أرباح له منذ الربع الأول من عام 2022، حيث تنمو الأرباح بنحو 12% عن العام السابق.
3 .البنك الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن التخفيضات قادمة:
قال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” في ندوة جاكسون هول: “لقد حان الوقت لتعديل السياسة”، في حين قد تختلف الوتيرة والحجم فإن الاتجاه أصبح واضح وهو أن أسعار الفائدة تتجه نحو الانخفاض، وينبغي لخفض أسعار الفائدة أن يدعم الاقتصاد وسوق العمل من خلال تحفيز المزيد من النشاط في مجالات مثل الإسكان والسيارات وأسواق رأس المال.
إذا كان هناك شيء واحد يجب أن يعرفه المستثمرون من دورات خفض أسعار الفائدة السابقة، فهو أن النقد من المرجح أن يكون أداؤه ضعيفا مع انخفاض العائدات، لقد لعب النقد دورا نبيلًا في محافظ الاستثمار على مدى العامين الماضيين وهو جزء ضروري من أي نمط حياة، ولكن حتى إذا استقرت أسعار الفائدة في نطاق أعلى من الدورة الأخيرة، فإن العائدات النقدية المرتفعة اليوم لن تدوم إلى الأبد.
نعتقد أن هناك فرصا أفضل خارج النقد موجودة اليوم وخاصة للمستثمرين على المدى الطويل الذين يتطلعون إلى تنمية ثرواتهم وتراكمها بمرور الوقت، على سبيل المثال: قد توفر السندات دخلا ثابتا وحماية من الهبوط في حين قد توفر الأسهم تقديرا لرأس المال على المدى الطويل.
على الرغم من حالة عدم اليقين، فإننا نستمر في الاعتقاد بأن دورة التحفيز يجب أن تستمر من خلال سوق العمل الضعيفة، وقد يكون لدى سوق الأسهم الكثير من المساحة للتشغيل وينبغي للمستثمرين تقييم مراكزهم النقدية بينما يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.
التقلبات لا تزال في الأفق
ارتفعت التقلبات في أسواق الأسهم في بداية أغسطس، حيث قفز مؤشر التقلبات في بورصة شيكاغو بنسبة 64.9% في 5 أغسطس، ولكن تراجع المؤشر (الذي يقيس التقلبات المتوقعة في سوق الأسهم الأمريكية لمدة 30 يومًا) منذ ذلك الحين إلى مستويات أكثر اتساقًا مع بقية العام.
يعتقد المحللون أن التقلبات التي تبدو في تراجع من المتوقع أن تعمل على تهدئة أي مخاوف متبقية لأن أساسيات السوق تظل دون تغيير إلى حد كبير، بالإضافة إلى تراجع مخاوف المستثمرين تجاه ركود حاد للاقتصاد الأمريكي واتجاه أسعار الفائدة الذي من المفترض أن يكون مواتي للأسواق.
بينما يري آخرون إنه في حين هدأت اضطرابات أغسطس، فإن الظروف المتقلبة قد تستمر في الأسابيع المقبلة، فمن المرجح أن يظل الطريق إلى الأمام محفوفاً بالمخاطر نظراً للعديد من الشكوك المرتبطة بالولايات المتحدة، بما في ذلك خطر الهبوط الحاد وتوقيت وحجم خفض أسعار الفائدة، ونتائج الانتخابات الرئاسية في نوفمبر وتداعياتها السياسية، كما أن آفاق السياسة النقدية في اليابان والتأثيرات المستمرة لتجارة الفائدة على الين من المرجح أيضاً أن تظل مصدراً لتقلبات السوق.
تكنولوجيا المعلومات والعقارات من بين القطاعات الأكثر وعداً
يبدو أن الأسهم في قطاعي تكنولوجيا المعلومات والعقارات هي الأكثر ارتفاعاً مع استمرار الأسواق في التعافي في نهاية أغسطس.
من بين القطاعات الـ 11 في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 شهدت الأسهم في قطاع تكنولوجيا المعلومات ثاني أكبر انخفاض في القيمة منذ بداية العام في 5 أغسطس، ومنذ ذلك الحين استطاعت التعافي ووصلت إلى أكبر مكسب لها منذ بداية العام اعتبارًا من 26 أغسطس.
قال “راؤول سين شارما” رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي المشارك لمزود المؤشر Indxx: إن مزودي البنية التحتية للاتصالات والخدمات المرتبطة بالتعلم الآلي والذكاء الاصطناعي في قطاع التكنولوجيا على استعداد لأداء قوي بعد إظهار عائدات سلبية في النصف الأول من عام 2024.
العوامل المحركة القادمة للأسواق بعد تقلبات أغسطس
على مدار شهر أغسطس ظلت أسواق الأسهم العالمية دون تغيير تقريبًا، وانخفضت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بنحو 40 نقطة أساس، وانخفضت قيمة الدولار الأمريكي بنحو 2% مقابل اليورو، ولكن هذا يخفي تحركات أكبر بكثير، فقد شهد أغسطس أكبر انخفاض في النقاط اليومية في تاريخ السوق اليابانية وارتفاع مؤشر التقلب VIX إلى أعلى مستوى له منذ بداية الوباء، ولكننا نعتقد أن هناك ثلاثة محركات رئيسية للسوق قد تؤثر على أدائه خلال الفترة القادمة:
1 .تزايد الاحتمالات بأن تصبح نائبة الرئيس هاريس رئيسة للولايات المتحدة:
تشير استطلاعات الرأي الوطنية (وفقًا لموقع FiveThirtyEight.com) الآن أن هاريس تتقدم بنحو ثلاث نقاط على الرئيس السابق “دونالد ترامب”، وفي حين ينبغي للمستثمرين تجنب القيام بحركات كبيرة في محافظهم الاستثمارية على أساس نتائج الانتخابات، فإننا نرى مجالا لمراجعة تحوطات المحافظ الاستثمارية والنظر في إضافة التعرض للذهب والفرنك السويسري باعتبارهما أصولا “ملاذ آمن”، والنظر مرة أخرى في التعرض المفرط للمحافظ الاستثمارية للقطاعات والعملات الحساسة للانتخابات.
2 .تخفيضات أسعار الفائدة من قِبَل البنك الاحتياطي الفيدرالي ليست بعيدة:
لقد تغيرت آفاق تخفيضات أسعار الفائدة من قِبَل البنك الاحتياطي الفيدرالي، مع مجموعة أكثر تباينا من بيانات العمل التي تظهر أن البنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الآن كل من الحتمية والحرية لخفض أسعار الفائدة، والواقع أن رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا وبوسطن “باتريك هاركر” و “سوزان كولينز” أيدا خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، كما أعرب رئيس البنك الاحتياطي في كانساس “سيتي جيف شميد” عن انفتاحه على خفض أسعار الفائدة في سبتمبر شريطة أن تدعم البيانات الاقتصادية في الفترة التي سبقت الاجتماع هذا الخفض، نتوقع الآن أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة فى كل من اجتماعاته الثلاثة المتبقية فى عام 2024، لكننا نعتقد أن مخاوف السوق من الركود في الولايات المتحدة مبالغ فيها، ومع تآكل العائدات على النقد، نعتقد أن المستثمرين يجب أن ينظروا في استراتيجيات الدخل الثابت المتنوعة ودخل الأسهم كبدائل للنقد.
3 .عدم اليقين بشأن النمو والجغرافيا السياسية والاستثمار الكمي قد يؤدي إلى المزيد من الاضطرابات.
أضاف صعود التداول الكمي تعقيدًا إلى ديناميكيات السوق مما أدى إلى تضخيم تحركات السوق، نقدر أن صناديق الكم المنهجية ساهمت على الأرجح في حجم بيع الأسهم المتداولة بنحو 300 -400 مليار دولار في أوائل أغسطس، قد ينذر الربع الأخير غير المؤكد من العام بمزيد من الاضطرابات في السوق، لهذا يجب على المستثمرين الحفاظ على منظور طويل الأجل وتجنب المبالغة في رد الفعل تجاه حركة الأسعار.
تظهر البيانات التاريخية أن البقاء والاستثمار في السوق يحقق عوائد أفضل من محاولة توقيت السوق، فالتنويع أمر بالغ الأهمية، كما نعتقد أن المستثمرين يجب أن يحافظوا على انضباطهم خلال الأوقات المضطربة والمساعدة في الاستفادة من فترات التقلبات لإبرام صفقات استراتيجية بأسعار أكثر ملاءمة.
